在近期大喊大进的A股商场，算力板块无疑是“最亮的星”，以新易盛、寒武纪为代表的AI算力股大幅飞腾尊龙凯时体育，赢利效应显贵。
在这场极致的结构性行情下，一方面是筹划ETF遭受资金“越涨越卖”，另一方面是主动基金腾挪仓位大举加仓，献艺着继2020年至2021岁首的中枢钞票之后又一轮新的极致“抱团”。
ETF遭受“越涨越卖”
常常而言，板块性大行情往往伴跟着筹划ETF的畛域激增。然而，在本轮算力怒潮中，被迫资金的立场却显得格外沉静，以至呈现出“越涨越卖”的特征。
以寒武纪为例，证券时报记者梳剃头现，自2022年2月寒武纪被纳入科创50指数起，截止当今，全商场有上证50、沪深300、中证A500、科创芯片、国证芯片、科创AI、科创成长等约10只指数将寒武纪纳入成份股名单，挂钩ETF超160只。
但Wind数据却高慢，不管是从4月7日商场触底反弹以来，抑或是从8月初商场加快上扬于今，以至在近一周的极致行情下，上述ETF均呈现资金合座净流出的气象。
比如本年8月以来，诚然有中原上证50ETF、中原中证A500ETF、汇添富科创板芯片ETF、南边科创板芯片ETF等7只家具有超10亿元的净流入，但仅中原科创板50ETF一只家具就大幅净流出了近270亿元。合座来看，抓有寒武纪的ETF在八月合座遭受了约498亿元的净流出，其中近一周净流出约64亿元。
类似的情况，也发生在新易盛、中际旭创、天孚通讯、胜宏科技等国外算力观念股的筹划ETF上。
以新易盛为例，该股是创业板综、创业板成长、中证沪港深云贪图指数、国证通讯等10只指数的成份股，挂钩ETF约63只。但Wind数据却高慢，这些ETF自4月7日以来净流出约314亿元，其中8月以来净流出约50亿元，近一周净流出约16亿元。
中信建投战略分析团队以为，面前股票型ETF合座仍然保管净赎回气象，与前年“9·24”行情时间创下的单周净流入接近1100亿元形成昭着对比；行业主题型ETF诚然有所流入，但主要荟萃在金融地产、周期资源筹划方进取，TMT筹划ETF相似净流出，评释商场行情尚未在个东谈主投资者当中形成一致共鸣。
“从增量资金的角度，ETF并不是本轮推动算力板块飞腾的主力，以至出现了阶段性的止盈征象；但从推进结构的角度，ETF其实对这些个股形成一定竟然立盘，在本轮飞腾中起到压舱石的作用，锁定了部分流畅筹码，使其他资金不错更容易推动飞腾。”有指数基金司理向证券时报记者示意。
主动基金开启新一轮“抱团”
如若不是ETF提供的增量资金，究竟是哪股力量在推动算力板块飞腾？主动职权基金的仓位腾挪乃至抱团是讳饰冷落的一股力量。
Wind数据高慢，截止8月末，本年也曾有28只基金功绩翻倍，其中功绩最佳的基金是任桀贬责的永赢科技智选，年内收益率175.68%。半年报高慢，该基金在二季度的抓仓全面转向，重仓了新易盛、中际旭创、天孚通讯、胜宏科技，且险些拉到了10%的仓位“顶配”，抓股荟萃度超80%。
而本年8月功绩最佳的基金，是王浩聿贬责的长安鑫瑞科技前锋6个月定开A，仅月度收益率便高达48.39%。半年报高慢，该基金的抓仓相似在本年二季度“大换血”，前五大重仓股全部为新进，分辨是中际旭创、新易盛、沪电股份、芯原股份、胜宏科技。
高大的赢利效应形成了激烈的示范作用，“面对算力板块一骑绝尘的涨幅，基金司理很难作念到熟视无睹，因为这径直干系到相对排行。关于侦探相对收益的主动职权基金来说，上不上车已成为悉数必答题，而非选定题。”一位基金司理向证券时报记者坦言。
他清晰，为追逐功绩、领路排行，一些原来作风偏向保守或重仓其他赛谈的基金司理，在二、三季度也初始调仓换股，加仓算力板块。
“除了追逐热门，还有一种不雅点是功绩比较基准的影响。”另一位业内东谈主士分析，“公募基金纠正加强了对是否跑赢功绩基准的侦探，而主动基金大多锚定沪深300等宽基指数。跟着算力股权重普及，原先低配科技股的基金为幸免跑输基准，必须回补这块缺口”。
最新的半年报数据高慢，截止2025年二季度末，全商场有约1500只基金抓有光模块龙头新易盛，抓股数目3.34亿股，占到新易盛解放流畅股比例的40%；而国产算力龙头寒武纪背后站着超1300只基金，抓股占到解放流畅股比例高达44%。
此外，中际旭创、沪电股份、胜宏科技等AI算力中枢标的背后，也均站着超1000只公募基金，抓股占比达到30%以上。
“从参与者来看，本轮行情由以公募基金为主的机构主导，稀疏是主动职权基金对AI产业进行集体确立，从而产生赢利效应，蛊卦了商场上的其他资金荟萃涌入，形成了较为极致的抱团行情。”红钧老本的基金司理吕良兴示意。
另一位量化基金司理也向证券时报记者示意：“继2020年至2021岁首的中枢钞票之后，2025年公募基金正以更快的速率、更高的斜率，围绕算力龙头形成了新一轮极致‘抱团’。”
功绩好意思满与交游拥堵共存
比较上一轮对以贵州茅台为代表的中枢钞票的“抱团”，本轮“抱团”的中枢逻辑在于商场对AI算力产业的景气度形成了高度一致的乐不雅预期，且强盛的功绩增长不仅马上消化了估值，也进一步强化了“抱团”趋势。
从基本面和估值来看，华安证券战略团队以为，近期，算力股功绩强盛、估值健康，稳健机构投资偏好，抱团活动延续加深。8月26日至27日，算力记号性个股联接公布半年报功绩，营收和利润大幅飙升，其中寒武纪归母净利润由前年同期亏蚀5.3亿元扭转至盈利10.4亿元，新易盛、中际旭创、海浪信息归母净利润同比增速分辨达到355.7%、69.4%、34.9%。截止8月28日，中际旭创、新易盛2026年万得预期PE估值分辨为34.9倍、34.3倍，面前算力板块估值仍然具备较高性价比，同期契合机构投资者活动偏好，资金加快流入成长科技高景气标的。
王浩聿也指出，诚然以光模块为代表的国外算力已蕴蓄显贵涨幅，但板块依然具有卓绝塌实的基本面相沿，背后的逻辑是北好意思AI大厂的新一轮“武备竞赛”，且本轮需求由AI查验转向推理，推理的背后是买卖闭环的形成，是以干预的抓续性比上一轮会更强，国外产业链合座的功绩好意思满度比前两年更好，其中光模块、PCB等展望2026年、2027年增速可能在50%以上，液冷增速则展望更高，近似本年商场风险偏好上升，从估值看板块仍有普及空间。
但从交游拥堵度来看，兴业证券战略团队指出，面前电子+通讯成交占比25.6%，基本已达到2023年以来历轮行情的最高水平，不外，如若推敲到市值增长，贪图两者的成交占比/解放流畅市值之比，面前这一方针在1.49，比较往常几轮1.7以上的极值并不极点。进一步看，用行业里面成交额前20%个股的成交占比，贪图通讯和电子行业里面的拥堵度，面前这一方针在通讯行业为70%，在电子行业为68%，近期有所上升，其中电子上升幅度更大，但未上升至历史极值水平。
不外，也有专科东谈主士领导，历史训诫标明，极致的“抱团”往往也生长着风险，一朝预期好意思满或破灭，“抱团”可能马上理会进而激勉大量卖出，投资者在享受算力怒潮带来的老本盛宴时，也应该多一分对风险的警惕。
吕良兴以为，由于特殊的国情和买卖形态，国内老本商场更侧重于对“隐性价值”的投资，即投资于畴昔的增长和预期，而非像西方商场那样投资于基于现存财务数据的“显性价值”。近期A股涨势迅猛的国外算力，即是围绕英伟达行将上市的GB300芯片产业链伸开。
“但正因为投资逻辑是‘炒预期’，当预期好意思满时，资金可能会流出寻找估值尚处于低位的板块，筹划的投资行情可能就会告一段落，投资者需要精良无比高下切换的风险和机遇。”吕良兴示意。
“当今，机构对AI算力板块中‘易中天’（新易盛、中际旭创、天孚通讯）的重仓存在一定‘缩圈’效应。”晨星（中国）基金商讨中心总监孙珩分析，在面前商场环境下，资金倾向于更中枢的龙头荟萃。“易中天”动作CPO板块龙头，技巧、商场份额等上风显贵，成为机构重仓主义。从契机看，行业走高的配景下，荟萃抓仓能使基金家具大幅受益，并取得远超行业平均的收益，实现功绩“出圈”。而一朝行业出现波动，荟萃抓仓可能会让基金净值濒临大幅回撤的风险，且当商场作风切换，资金从AI板块流出，过度依赖“易中天”的基金难以快速篡改尊龙凯时体育，功绩将受到冲击。